Анализ фундаментальной индексации как эффективный подход к активному инвестированию
https://doi.org/10.26794/2308-944X-2018-6-4-41-51
Аннотация
На протяжении многих лет исследователи спорят о том, является ли активное инвестирование лучше пассивного, давая теоретическое и эмпирическое обоснование, лежащее в основе их убеждений. Стремление переоценивать пассивное инвестирование, используя фундаментально обоснованную методологию, привело к разработке многочисленных активных и полуактивных стратегий, таких как фундаментальная индексация, основанная в 2005 г. Робертом Арноттом, Я. Хсу и Ф. Муром. В своем исследовании авторы предложили строить инвестиционные портфели путем присвоения весов каждому активу относительно значений его фундаментальных показателей. Этот подход был подвергнут серьезной критике за отсутствие теоретического обоснования, поскольку он не позволял увязать значения отдельных фундаментальных показателей с будущими показателями портфеля.Тезис о превосходстве пассивного инвестирования автор статьи оспаривает с помощью построения активной инвестиционной стратегии на основе фундаментального индекса, описанного в Arnott et al. (2005), - Модифицированный Фундаментальный Индекс (МФИ) - и протестированного на данных компаний, которые котируются на Британских фондовых биржах. Портфель показал более высокие показатели по сравнению с взвешенным по капиталу индексом при более низких рисках и более высокой диверсификации. Кроме того, автор предложил некоторые идеи для дальнейших исследований, касающихся МФИ.
Список литературы
1. Active management. (2014). In J. Downes, & J. E. Goodman, Dictionary of finance and investment terms (9th ed.). Hauppauge, NY: Barron’s Educational Series. Retrieved from http://search.credoreference.com/content/entry/barronsfin/active_management/0?institutionId=129
2. Active portfolio management. (2000). In J. F. Marshall, Dictionary of financial engineering. Hoboken, NJ: Wiley. Retrieved from http://search.credoreference.com/content/entry/wileyfe/active_portfolio_management/0?institutionId=129
3. Agarwal, N., Farooque, O. (2016). Alternate Equity Indexation for Technology Stocks: An Application to the NASDAQ Index. Economics, Management & Financial Markets, 11(1), 41-51
4. Ankudinov, A., Lebedev O. (2014) Determinants of shareholder value creation by the companies [Determinanti sozdaniya aktsionernoy stoimosti companiyami]. Corporativniye financy, 1(29), 32-45
5. Arnott, R., Hsu, J., Moore, P. (2005). Fundamental Indexation. Financial Analysts Journal, 61(2), 83-99
6. Basu, A. K., & Forbes, B. (2014). Does fundamental indexation lead to better risk-adjusted returns? New evidence from Australian Securities Exchange. Accounting & Finance, 54(3), 699-728. doi:10.1111/acfi.12016
7. Bird, R., Gray, J., & Scotti, M. (2013). Why Do Investors Favor Active Management… To the Extent They Do? Rotman International Journal of Pension Management, 6(2), 6-17. doi:10.3138/ripjm.6.2.6
8. Blitz, D., & Swinkels, L. (2008). Fundamental indexation: An active value strategy in disguise. Journal of Asset Management, 9(4), 264-269. doi:10.1057/jam.2008.23
9. Blitz, D. (2014). The Dark Side of Passive Investing. Journal of Portfolio Management, 41(1), 1-4. doi: https://doi.org/10.3905/jpm.2014.41.1.001
10. Bollen, J. & Bull Peter. (2014). Practical Applications of Fundamentally Weighted Global Small Companies. Practical Applications, 1(4), 1-3. doi: https://doi.org/10.3905/pa.2014.1.4.048
11. Bruni, R., Cesarone, F., Scozzari, A., & Tardella, F. (2015). A linear risk-return model for enhanced indexation in portfolio optimization. OR Spectrum, 37(3), 735-759. doi:10.1007/s00291-014-0383-6
12. Carhart, M. M. (1997). On Persistence in Mutual Fund Performance. The Journal of Finance, (1). 57
13. CFA® Institute (2017) CFA Program Curriculum 2017 Level III. John Wiley & Sons
14. Chang, C. E., Krueger, T. M. (2015). Do Fundamental Index Funds Outperform Traditional Index Funds? Journal of Financial Planning, 28(12), 40-48
15. Chen, C., Chen, R., Bassett, G. (2007). Fundamental indexation via smoothed cap weights. Journal of Banking and Finance, 31(11), 3486-3502. doi:10.1016/j.jbankfin.2007.04.010
16. Chen, D., Lajbcygier, P., Dempsey, M. (2015). Is Fundamental Indexation able to time the market? Evidence from the Dow Jones Industrial Average and the Russell 1000. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 37, 162-177. doi:10.1016/j.intfin.2015.02.004
17. Damodaran, A. (2016, December 14) Active Investing: Rest in Peace or Resurgent Force? [Blog post]. Retrieved from: http://aswathdamodaran.blogspot.co.uk/2016/12/active-investing-rest-in-peace-or.html
18. Dodd, M. (2015) Value Investing Explained. Finweek, 12-13
19. Edwards, C. (2016). IBISWorld Industry Report 212611330. Slashing prices: Discount retailers have intensified competition in the industry. Retrieved from http://www.ibisworld.com
20. Elze, G. (2012). Value investor anomaly: Return enhancement by portfolio replication-an empiric portfolio strategy analysis. Central European Journal of Operations Research, 20(4), 633-647. doi:10.1007/s10100-011-0214-7
21. Estrada, J. (2008). Fundamental Indexation and International Diversification. Journal of Portfolio Management, 34(3), 93-109
22. Francis, J., Hessel, C., Jun, W., Ge, Z. (2010). Portfolios Weighted by Repurchase and Total Payout. Journal of Portfolio Management, 36(4), 77
23. Frolova, S., Pronin, M., Goloktionova, N. (2016). Forming the system of business value creation and management factors [Formirovanie sistemy factorov sozdaniya I upravleniya stoimostyu bisnessa]. Noviye tehnologii v uchebnom processe, 412-420
24. Gosnell, R., Branot, T. (2006). Fundamental indexation. Finweek, 18-20
25. Hemminki, J., & Puttonen, V. (2008). Fundamental indexation in Europe. Journal of Asset Management, 8(6), 401-405. doi:10.1057/palgrave.jam.2250090
26. Hsu, J. (2008) “Why fundamental indexation might-or might not-work”: A comment. Financial Analysts Journal, 64(2), 17-18
27. Kaplan, P. D. (2008). Why Fundamental Indexation Might-or Might Not-Work. Financial Analysts Journal, 64(1), 32-39
28. Kogdenko, V., Melnik, M. (2012) Company value management. Value-oriented management: Study book [Upravleniye stoimostyu kompanii. Cennostno-orientirovaniy manadjement: uchebnik]. Moscow, Russia: Initi-Dana
29. Marshall, C. (2015). Isolating the systematic and unsystematic components of a single stock’s (or portfolio’s) standard deviation. Applied Economics, 47(1), 1-11. doi:10.1080/00036846.2014.959652
30. McQuarrie, E. (2008). Fundamentally Indexed or Fundamentally Misconceived: Locating the Source of RAFI Outperformance. Journal of Investing, 17(4), 29-37
31. Montier, J. (2009). Value investing: tools and techniques for intelligent investment. Hoboken, N.J.: Wiley; Chichester: John Wiley
32. Otuteye, E., Siddiquee, M. (2015). Overcoming Cognitive Biases: A Heuristic for Making Value Investing Decisions. Journal of Behavioral Finance, 16(2), 140-149
33. Treynor, J. (2005). Why Market-Valuation-Indifferent Indexing Works. Financial Analysts Journal, 61(5), 65-69
34. Trusova, N. (2014). Financial factors of value creation analysis model development [Razrabotka modeli analiza finansovih factorov sozdaniya stoimosti]. Nauchniye zapiski molodih issledovateley, 3, 47-50
35. Vashakmadze T., Martirosyan E., Sergeeva A. (2016) Creating value in the retail business. Evidence from the Russian food retail market. Journal of Corporate Finance Research, 33(1), 48-57
36. Walkshäusl, C., Lobe, S. (2010). Fundamental indexing around the world. Review of Financial Economics, 19117-127. doi:10.1016/j.rfe.2010.02.001
37. Wood P. (2003) Fundamental Profit Based Equity Indexation. Retrieved from: http://www.etf.com/publications/journalofindexes/joi-articles/1604.html?nopaging=1
38. Zolotukhina, N. (2015) Identification of key factors of value creation [Viyavleniye klyuchevih factorov sozdaniya stoimosti komponii]. Aktualniye problemy economiki upravleniya, 3(7), 10-18
39. One of the most popular valuation “guru” A. Damodaran in his recent article “Active Investing: Rest in Peace or Resurgent Force?” has argued that it is not possible for an active investor to beat an index on a constant basis
40. For example, Blitz and Swinkelz (2008) came to this conclusion in their research
41. 2015 and 2016 were excluded for the purpose of after-forecasting period model backtesting
42. MarketLine Industry Profile. Food Retail in the United Kingdom
Рецензия
Для цитирования:
Волков М. Анализ фундаментальной индексации как эффективный подход к активному инвестированию. Review of Business and Economics Studies. 2018;6(4):41-51. https://doi.org/10.26794/2308-944X-2018-6-4-41-51
For citation:
Volkov M. Analysis of Fundamental Indexation as an Efficient Approach to Active Investing. Review of Business and Economics Studies. 2018;6(4):41-51. (In Russ.) https://doi.org/10.26794/2308-944X-2018-6-4-41-51
Послать статью по эл. почте 