Портфельный менеджмент в международном синдицированном кредитовании

Целью данного исследования является разработка и представление целостного подхода к управлению портфелем синдицированных кредитов.

Методы: (i) портфельный анализ —  расчет параметров портфеля синдицированных кредитов (основные параметры, параметры ликвидности и диверсификации, коммерческие параметры); (ii) измерение достижения ключевых показателей эффективности («КПЭ») —  сравнение текущих параметров портфеля синдицированных кредитов с целевыми КПЭ для принятия управленческих решений; (iii) управление портфелем —  использование инструментария рынка синдицированного кредитования для достижения КПЭ (активные и пассивные инструменты, реструктуризация). К активным инструментам рынка относятся сделки на первичном и вторичном рынках синдицированного кредитования. Пассивные инструменты включают случаи полного или частичного погашения задолженности по синдицированным кредитам: добровольное погашение по решению заемщика; обязательное погашение по решению кредиторов; плановое погашение в соответствии с графиком амортизации синдицированного кредита. На портфель также оказывают влияние реструктуризации входящих в него кредитов, когда с согласия кредиторов меняются основные условия сделки.

Результаты исследования заключаются в построении управленческого дашборда (визуальной информационной панели), важного инструмента управленческого учета для оценки текущего состояния портфеля и принятия соответствующих решений для достижения КПЭ. Также в статье рассматриваются вопросы мониторинга выполнения финансовых ковенант по входящим в портфель синдицированным кредитам: (i) отношение чистого долга к показателю EBITD (аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации); (ii) отношение чистых процентных платежей к показателю EBITDA. При нарушении пороговых значений финансовых ковенант или других условий синдицированного кредита заемщики обращаются к кредиторам с запросами либо на разовое согласие с данными нарушениями (waiver requests), либо на постоянное изменение соответствующих условий сделки (amendment requests). В статье описаны процессы работы над данными запросами, а также роли и функции вовлеченных сторон.

В заключение представлены итоговый отчет по портфелю синдицированных кредитов, который интегрирует результаты анализа и управления портфелем, мониторинга финансовых ковенант и работы над запросами заемщика, а также общая схема портфельного менеджмента в синдицированном кредитовании. 

1. Tarasov A. Underwriting syndicated loans in the Russian market. Review of Business and Economics Studies. 2017;3:45–51.

2. Tarasov A. Management issues in loan syndications banking. Review of Business and Economics Studies. 2019;3:37–44.

3. Tarasov A. Developments in the Russian syndicated loans market. Review of Business and Economics Studies. 2022;1:41–47. DOI: 10.26794/2308–944X-2022–10–1–41–47

4. Dennis S., Mullineaux D. Syndicated loans. Journal of Financial Intermediation. 2000;9(4):404–426. URL: https://doi.org/10.1006/jfin.2000.0298

5. Fight A. Syndicated lending. Butterworth-Heinemann; 2004. 208 p.

6. Altunbas, Y., Gadanecz, B., Kara, A. Syndicated loans: hybrid of relationship lending and publicly traded debt. Palgrave Macmillan; 2006. 255 p.

7. Shutter A. A practitioner’s guide to syndicated lending, 2nd ed. Sweet and Maxwell; 2017. 560 p.

8. Shaiman L., Marsh B. The handbook of loan syndications and trading, 2nd ed., McGraw-Hill; 2021. 704 p.

9. Altunbas Y., Kara A., Marques-Ibanez D. Large debt financing: syndicated loans versus corporate bonds. The European Journal of Finance. 2010;16(5):437–458. DOI: 10.1080/13518470903314394

10. Rhodes T. Encyclopedia of debt finance, 2nd ed. Euromoney Books; 2012. 276 p.

11. Caselli S., Gatti S. Structured finance: techniques, products and market, 2nd ed. Springer; 2017. 220 p.

12. Maxwell W., Shenkman M. Leveraged financial markets: a comprehensive guide to loans, bonds, and other high-yield instruments. McGraw-Hill; 2010. 416 p.

13. Strumeyer G., Swammy S. The capital markets: evolution of the financial ecosystem. Wiley; 2017. 648 p.

14. Davis S. Investment banking: addressing the management issues. Palgrave Macmillan; 2002. 182 p.

15. Iannotta G. Investment banking: a guide to underwriting and advisory services. Springer; 2010. 193 p.

16. Liaw T. The Business of investment banking: a comprehensive overview, 3rd ed. Wiley; 2011. 384 p.

17. Stowell D. Investment banks, hedge funds, and private equity, 3rd ed. Academic Press; 2017. 732 p.

18. Ellinger E., Lomnicka E., Hare C. Modern banking law, 5th ed. Oxford University Press; 2009. 948 p.

19. Ryan R. The role of lead counsel in syndicated lending transactions. The Business Lawyer. 2009;3:783–800.

20. Wright S. The handbook of international loan documentation. Palgrave Macmillan; 2014. 387 p.

21. Bellucci M., McCluskey J. The LSTA’s complete credit agreement guide, 2nd ed. McGraw-Hill; 2016. 752 p.

22. Campbell M., Weaver C. Syndicated lending: practice and documentation, 7th ed. Harriman House; 2019. 762 p.

23. Slocombe A., Voisey N. The loan book. Edwin Buckley and Co Ltd.; 2011. 229 p.

24. Slocombe A., Voisey N., Haley G. Developing loan markets. Edwin Buckley and Co Ltd.; 2013. 244 p.

25. Slocombe A., Voisey N. 20 years in the loan market. Edwin Buckley and Co Ltd.; 2016. 352 p.

26. Slocombe A., Voisey N. 25 years in the loan market. Edwin Buckley and Co Ltd.; 2021. 422 p.

27. Amenc N., Le Sourd V. Portfolio theory and performance analysis. Wiley; 2003. 284 p.

28. Gregoriou G., Hoppe C. The handbook of credit portfolio management. McGraw-Hill; 2008. 504 p.

29. Marston R. Portfolio design: a modern approach to asset allocation. Wiley; 2011. 368 p.

30. Francis J., Kim D. Modern portfolio theory: foundations, analysis, and new developments. Wiley; 2013. 554 p.

31. Hasan I., Politsidis P., Sharma Z. Global syndicated lending during the COVID-19 pandemic. Journal of Banking and Finance. 2021;133:106121. DOI: 10.1016./j.jbankfin.2021.106121

32. Saharti M., Chaudhry S., Ahmad N., Hussain S. Syndicated loans: mapping the trends, sources and intellectual evolution. Review of Quantitative Finance and Accounting. 2024;62:1–24. DOI: 10.1007/s11156–024–01243-x