Изменения во времени соотношения между «зелеными» облигациями, выбросами CO₂, настроениями инвесторов и финансовым стрессом

«Зеленые» облигации привлекают все больший интерес как устойчивые финансовые инструменты, которые поддерживают переход к экономике с низким уровнем выбросов углерода путем финансирования экологически ответственных проектов. Понимание того, как эти инструменты взаимодействуют с выбросами CO₂ и настроениями инвесторов, имеет важное значение для оценки их стабильности и долгосрочного потенциала. Целью данного исследования является изучение динамических взаимосвязей между «зелеными» облигациями и рядом финансовых и экологических переменных, включая обычные облигации США, индекс акций WilderHill Clean Energy и квоты на выбросы CO₂. Кроме того, в исследовании оценивается влияние настроений инвесторов и финансового стресса на эффективность «зеленых» облигаций. Используемые методы включают модель квантильной регрессии, которая оценивает, можно ли объяснить индекс «зеленых» облигаций Standard and Poor’s (S&P) вышеупомянутыми переменными, а именно выбросами CO₂, акциями чистой энергии, настроениями инвесторов (по данным Google Trends) и финансовым стрессом [(измеренным индексом Управления финансовых исследований (OFR)]. Анализ охватывает период 06.07.2011–15.09.2023 гг. Для учета изменяющихся во времени взаимосвязей также применяется байесовская векторная авторегрессия с изменяющимися во времени параметрами (BTC–VAR). Результаты показывают отрицательное однонаправленное влияние выбросов CO₂ на индекс «зеленых» облигаций и положительное однонаправленное влияние индекса чистой энергии. Однако «зеленые» облигации, по-видимому, слабо коррелируют с другими рассматриваемыми активами. Настроения инвесторов не оказывают существенного влияния, в то время как финансовый стресс играет более важную роль, что указывает на то, что «зеленые» облигации могут восприниматься как более безопасные активы в периоды неопределенности. Основной вывод заключается в том, что «зеленые» облигации демонстрируют избирательную чувствительность к определенным финансовым и экологическим факторам. Их относительная стабильность во время эпизодов финансового стресса укрепляет их позицию как устойчивых и надежных инвестиционных инструментов. Эти результаты дают полезную информацию инвесторам, политикам и исследователям, интересующимся развивающейся динамикой «зеленых» финансов.

1. Willis R., Curato N., Smith G. Deliberative democracy and the climate crisis. Wiley Interdisciplinary Reviews: Climate Change. 2022;13(2): e759. DOI: 10.1002/wcc.759

2. Wamsler C., Bristow J. At the intersection of mind and climate change: integrating inner dimensions of climate change into policymaking and practice. Climatic Change. 2022;173(1–2):7. DOI: 10.1007/s10584–022-03398–9

3. Wang Y., Zhi Q. The role of green finance in environmental protection: Two aspects of market mechanism and policies. Energy Procedia. 2016;104:311–316. DOI: 10.1016/j.egypro.2016.12.053

4. Li W., Jia Z. Carbon tax, emission trading, or the mixed policy: Which is the most effective strategy for climate change mitigation in China? Mitigation and Adaptation Strategies for Global Change. 2017;22(6):973–992. DOI: 10.1007/s11027–016–9710–3

5. Jones A. W. Perceived barriers and policy solutions in clean energy infrastructure investment. Journal of Cleaner Production. 2015;104:297–304. DOI: 10.1016/j.jclepro.2015.05.079

6. Hyun S., Park D., Tian S. Differences Between Green Bonds Versus Conventional Bonds: A Comparative Study. In: Sachs J. D. (ed.) Handbook of Green Finance: Energy Security and Sustainable Development. Singapore: Springer; 2019:127–154. DOI: 10.1007/978–981–13–0227–5_34

7. Flammer C. Corporate green bonds. Journal of Financial Economics, 2021;142(2):499–516. DOI: 10.1016/j.jfineco.2021.01.010

8. Tang D. Y., Zhang Y. Do shareholders benefit from green bonds? Journal of Corporate Finance. 2021;66:101786. DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2020.101786

9. Wang Y., Zhang J., Zhang D. Green bond development, climate policy, and carbon emissions: International evidence. Energy Economics. 2023;118:106506. DOI: 10.1016/j.eneco.2023.106506

10. Mezghani T., Ben Hamadou F., Boujelbène M., Boutouria S. Do green bonds affect extreme spillover and hedging effects across stocks and commodities? International Journal of the Economics of Business. 2024;31(2):103–130. DOI: 10.1080/13571516.2024.2336648

11. Yao T., Zhang Y. J., Ma C. Q. How does investor attention affect international crude oil prices? Applied Energy. 2017;205:336–344. DOI: 10.1016/j.apenergy.2017.07.131

12. Bai J., Chen Z., Yan X., Zhang Y. Research on the impact of green finance on carbon emissions: Evidence from China. Economic Research-Ekonomska Istraživanja. 2022;35(1):6965–6984. DOI: 10.1080/1331677X.2022.2054455

13. Wang X., Wang S. The impact of green finance on inclusive economic growth — Empirical analysis based on spatial panel. Open Journal of Business and Management. 2020;8(5):2097–2111. DOI: 10.4236/ojbm.2020.85128

14. Baulkaran V. Stock market reaction to green bond issuance. Journal of Asset Management. 2019;20(5):331–340. DOI: 10.1057/s41260–018–00105–1

15. Pham L., Huynh T. L.D. How does investor attention influence the green bond market? Finance Research Letters. 2020;35:101533. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101533

16. Zhou X., Cui Y. Green Bonds, Corporate Performance, and Corporate Social Responsibility. Sustainability. 2019;11(23):6881. DOI: 10.3390/su11236881

17. Zerbib O. D. The effect of pro-environmental preferences on bond prices: Evidence from green bonds. Journal of Banking & Finance. 2018;98:39–60. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2018.10.012

18. Jin J., Han L., Wu L., Zeng H. The hedging effect of green bonds on carbon market risk. International Review of Financial Analysis. 2020;71:101509. DOI: 10.1016/j.irfa.2020.101509

19. Voica M. C., Panait M., Rădulescu I. G. Green investments — Between necessity, fiscal constraints and profit. Procedia Economics and Finance. 2015;22:72–79. DOI: 10.1016/S2212–5671(15)00228–2

20. Elsayed A. H., Naifar N., Nasreen S., Tiwari A. K. Dependence structure and dynamic connectedness between green bonds and financial markets: Fresh insights from time-frequency analysis before and during COVID-19 pandemic. Energy Economics. 2022;107:105842. DOI: 10.1016/j.eneco.2022.105842

21. Ahmed S., Mortaza M. G. Inflation and economic growth in Bangladesh: 1981–2005. Policy Analysis Unit, Working Paper Series. 2005; WP 0604. URL: https://www.bb.org.bd/pub/research/workingpaper/wp0604.pdf

22. Hansen B. E. Inference in TAR models. Studies in Nonlinear Dynamics & Econometrics. 1997;2(1):16. DOI: 10.2202/1558–3708.1024

23. Chowdhury A., Ham R. Inflation targeting in Indonesia: Searching for a threshold. The Singapore Economic Review. 2009;54(4):645–655. DOI: 10.1142/S021759080900346X

24. Tsagkanos A., Argyropoulou D., Androulakis G. Asymmetric economic effects via the dependence structure of green bonds and financial stress index. The Journal of Economic Asymmetries. 2022;26: e00264. DOI: 10.1016/j.jeca.2022.e00264