Исследование изменяющейся во времени связи между глобальной неопределенностью и экономической активностью в развивающейся экономике с использованием модели динамической условной корреляции — GARCH

По мере того как глобальная экономика становится все более взаимосвязанной, отдельные страны подвергаются риску потрясений, связанных с внешней неопределенностью, обусловленной различными факторами, начиная от изменений климатических регламентов и заканчивая геополитическими конфликтами и международной экономической политикой.

Целью исследования является изучение изменяющейся во времени корреляции между глобальными неопределенностями (например, неопределенностью глобальной экономической политики, неопределенностью климатической политики и геополитическим риском) и экономической активностью в развивающейся экономике с использованием динамической корреляционной модели с обобщенной авторегрессионной условной гетероскедастичностью (GARCH).

Актуальность исследования обусловлена растущей взаимосвязанностью мировой экономики и, как следствие, подверженностью отдельных экономик внешним шокам.

Научная новизна заключается в том, что данное исследование является одним из первых, изучающих указанную взаимосвязь на примере Ганы. Используя ежемесячные данные за период 2002–2022 гг. для Ганы, мы применили многомерную GARCH-модель.

Результаты исследования показывают, что неопределенность в области климатической политики и неопределенность глобальной экономической политики являются среднереверсивными, что означает, что волатильность переменных медленно снижается и сохраняется в течение длительного времени, так что условная дисперсия в конечном итоге возвращается к своему долгосрочному среднему уровню после того, как будет нарушена потрясениями. Глобальная неопределенность с течением времени имеет сильную отрицательную корреляцию с экономической активностью и вызывает значительные всплески, особенно в периоды крупных мировых событий.

Исследование рекомендует политикам учитывать длительное влияние глобальной неопределенности на экономические показатели при разработке экономической политики. Значительные всплески во время крупных мировых событий подчеркивают важность управления кризисами и готовности к поддержанию экономической стабильности в периоды повышенной неопределенности.

1. Bloom N. The Impact of Uncertainty Shocks. Econometrica. 2009;77:623–685. URL: https://doi.org/10.3982/ECTA6248

2. Baker S. R., Bloom N., Davis S. J. Measuring Economic Policy Uncertainty. The Quarterly Journal of Economics. 2016;131:1593–1636. URL: https://doi.org/10.1093/qje/qjw024

3. Caggiano G., Castelnuovo E., Figueres J. M. Economic policy uncertainty and unemployment in the United States: A nonlinear approach. Economics Letters. 2017;151:31–34. URL: https://doi.org/10.1016/j.econlet.2016.12.002

4. Leduc S., Liu Z. Uncertainty and the slow labor market recovery. FRBSF Economic Letter. 2013;21:22. URL: https://www.frbsf.org/research-and-insights/publications/economic-letter/2013/07/us-labor-market-uncertaintyslow-recovery/

5. Soltani H., Triki M., Ghandri M., Abderzag F. Does geopolitical risk and financial development matter for economic growth in MENA countries? Journal of International Studies. 2021;14:103–116. URL: https://doi.org/10.14254/2071–8330.2021/14–1/7

6. Bloom N., Floetotto M., Jaimovich N., Saporta-Eksten I., Terry S. J. Really Uncertain Business Cycles. Econometrica. 2018;86:1031–1065. URL: https://doi.org/10.3982/ECTA10927

7. Mumtaz H. Does uncertainty affect real activity? Evidence from state-level data. Economics Letters. 2018;167:127– 130. URL: https://doi.org/10.1016/j.econlet.2018.03.026

8. Lo Duca M., Koban A., Basten M., Bengtsson E., Klaus B., Kusmierczyk P., Lang J. H., Detken C., Peltonen T., et al. A new database for financial crises in European countries ECB/ESRB EU crises database. ECB Occasional Paper. 2017(2017/194). URL: https://doi.org/10.2849/119019

9. Bloom N. Fluctuations in Uncertainty. Journal of Economic Perspectives. 2014;28:153–76. URL: https://doi.org/10.1257/jep.28.2.153

10. Kahle K. M., Stulz R. M. Access to capital, investment, and the financial crisis. Journal of Financial Economics. 2013;110:280–299. URL: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.02.014

11. Jones P. M., Olson E. The time-varying correlation between uncertainty, output, and inflation: Evidence from a DCCGARCH model. Economics Letters. 2013;118:33–37. URL: https://doi.org/10.1016/j.econlet.2012.09.012

12. Balcilar M., Gupta R., Pierdzioch C. Does uncertainty move the gold price? New evidence from a nonparametric causality-in-quantiles test. Resources Policy. 2016;49:74–80. URL: https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2016.04.004

13. Alola A. A., Uzuner G. The housing market and agricultural land dynamics: Appraising with Economic Policy Uncertainty Index. International Journal of Finance and Economics. 2020;25:274–285. URL: https://doi.org/10.1002/ijfe.1751

14. You W., Guo Y., Zhu H., Tang Y. Oil price shocks, economic policy uncertainty and industry stock returns in China: Asymmetric effects with quantile regression. Energy Economics. 2017;68:1–18. URL: https://doi.org/10.1016/j.eneco.2017.09.007

15. Olanipekun I., Olasehinde-Williams G., Akadiri S. S. Gasoline prices and economic policy uncertainty: what causes what, and why does it matter? Evidence from 18 selected countries. Environmental Science and Pollution Research. 2019;26:15187–93. URL: https://doi.org/10.1007/s11356–019–04949-x

16. Matkovskyy R., Jalan A., Dowling M. Effects of economic policy uncertainty shocks on the interdependence between Bitcoin and traditional financial markets. The Quarterly Review of Economics and Finance. 2020;77:150–5. URL: https://doi.org/10.1016/j.qref.2020.02.004

17. Korsah D., Mensah L. Geopolitical risk, economic policy uncertainty, financial stress and stock returns nexus: evidence from African stock markets. Journal of Capital Markets Studies. 2024;8:25–42. URL: https://doi.org/10.1108/JCMS-08–2023–0031

18. Carrière-Swallow Y., Céspedes L. F. The impact of uncertainty shocks in emerging economies. Journal of International Economics. 2013;90:316–25. URL: https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2013.03.003

19. Vaswani P., Padmaja M. Nexus of Trend Sentiment and Economic Policy Uncertainty with Activity Trends in Derivatives Market. Asian Economics Letters. 2023;5(4). URL: https://doi.org/10.46557/001c.74860

20. Khurana I., Habiyaremye A., Avsar V., Terjesen S. The impact of policy uncertainty on entrepreneurial activity: a cross-country analysis. Entrepreneurship and Regional Development. 2023;35:593–616. URL: https://doi.org/10.1080/08985626.2023.2211978

21. Ashena M., Shahpari G. Policy uncertainty, economic activity, and carbon emissions: a nonlinear autoregressive distributed lag approach. Environmental Science and Pollution Research. 2022;29:52233–52247. URL: https://doi.org/10.1007/s11356–022–19432–3

22. Xu J. Economic Policy Uncertainty and Corporate Financialization. Frontiers in Business, Economics and Management. 2023;9:37–40. URL: https://doi.org/10.54097/fbem.v9i3.9485

23. Zheng S., Wen J. How Does Firm-Level Economic Policy Uncertainty Affect Corporate Innovation? Evidence from China. Sustainability. 2023;15:6219. URL: https://doi.org/10.3390/su15076219

24. Fried S., Novan K., Peterman W. B. The Economics of Climate Policy Uncertainty. Journal of the Association of Environmental and Resource Economists. 2021;8:521–560. URL: https://doi.org/https://doi.org/10.17016/FEDS.2021.018

25. Andersson M. Climate Policy Uncertainty and Renewable Energy Investment: Evidence from OECD Countries. Energy Policy. 2019;130:179–191.

26. Bolton P., Kacperczyk M. Do investors care about carbon risk? Journal of Financial Economics. 2021;142:517–49. URL: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.05.008

27. Caldara D., Iacoviello M. Measuring Geopolitical Risk. International Finance Discussion Paper. 2018;2018:1–66. URL: https://doi.org/10.17016/IFDP.2018.1222

28. Phan D. H.B., Iyke B. N., Sharma S. S., Affandi Y. Economic policy uncertainty and financial stability–Is there a relation? Economic Modelling. 2021;94:1018–1029. URL: https://doi.org/10.1016/j.econmod.2020.02.042

29. Antonakakis N., Chatziantoniou I., Filis G. Dynamic spillovers of oil price shocks and economic policy uncertainty. Energy Economics. 2014;44:433–447. URL: https://doi.org/10.1016/j.eneco.2014.05.007

30. Wang H., Li S. Asymmetric volatility spillovers between crude oil and China’s financial markets. Energy. 2021;233:121168. URL: https://doi.org/10.1016/j.energy.2021.121168

31. Amoah B., Abradu-Otoo P., Blankson F. F., Bawumia M. Estimating a composite leading indicator of economic activity for Ghana. Bank of Ghana Working Paper. 2003;04. URL: https://www.bog.gov.gh/staff_working_papers/estimating-a-composite-indicator-of-economic-activity-for-ghana/

32. Gavriilidis K. Measuring Climate Policy Uncertainty. SSRN Electronic Journal. 2021;3847388. URL: https://doi.org/10.2139/ssrn.3847388

33. Caldara D., Iacoviello M. Measuring Geopolitical Risk. American Economic Review. 2022;112:1194–225. URL: https://doi.org/10.1257/aer.20191823

34. Engle R. Dynamic conditional correlation: A simple class of multivariate generalized autoregressive conditional heteroskedasticity models. Journal of Business and Economic Statistics. 2002;20:339–350. URL: https://doi.org/10.1198/073500102288618487

35. Pesaran B., Pesaran M. H. Conditional volatility and correlations of weekly returns and the VaR analysis of 2008 stock market crash. Economic Modelling. 2010;27:1398–1416. URL: https://doi.org/10.1016/j.econmod.2010.07.012