Динамическая взаимозависимость между рынком облигаций, ценами на нефть, геополитической нестабильностью и финансовой волатильностью

В данной работе анализируется динамическая взаимозависимость между рынком облигаций, ценами на нефть, геополитической нестабильностью и финансовой волатильностью. Цель состоит в том, чтобы понять, как эти факторы взаимодействуют с течением времени, особенно в периоды крупных финансовых и геополитических кризисов. Данные. Исследование охватывает период 2000–2024 гг. и использует данные о доходности суверенных облигаций, ценах на нефть (марок WTI и Brent), индексе геополитической нестабильности Кальдары и Яковиелло (2022), а также индикаторах финансовой волатильности (VIX и MOVE). Методы. Эмпирически мы объединили структурную модель векторной авторегрессии (VAR) для выявления экзогенных шоков, модель динамической условной корреляции обобщенной авторегрессионной условной гетероскедастичности (DCC‑GARCH) для изучения временной эволюции корреляций и тесты на структурные разрывы для выявления влияния кризисов (глобальный финансовый кризис, COVID‑19, конфликт на Украине). Результаты показывают значительную нелинейную взаимозависимость между четырьмя исследованными факторами. Нефтяные и геополитические шоки сильно влияют на доходность облигаций и повышают финансовую волатильность, причем эффект более выражен в развивающихся странах, чем в развитых. Динамические корреляции указывают на усиление передачи риска в периоды кризиса, предполагая активное влияние геополитической нестабильности на распространение финансовых шоков. Научный вклад. Данная работа отличается интеграцией факторов рынка облигаций, нефти, геополитической нестабильности и финансовой волатильности в единую динамическую модель. В отличие от предыдущих исследований, которые фокусировались на двусторонних отношениях (нефть — облигации или геополитика — финансовые рынки), данное исследование предлагает системный подход, подчеркивающий множественные каналы передачи риска.

1. Korneev V., Khodzhaian A., Dziubliuk O., Kozmuk N., Shehynska N. The impact of EU macro-financial stability on the member states’ economic security. European Review. 2025;33(2):175-199. URL: https://10.1017/S1062798725100148

2. Demirer R., Ferrer R., Shahzad S. J. H. Oil price shocks, global financial markets and their connectedness. Energy Economics. 2020;88:104771. URL: https://doi.org/10.1016/j.eneco.2020.104771

3. Caldara D., Iacoviello M. Measuring geopolitical risk. American Economic Review. 2022;112(4):1194-1225. URL: https://doi.org/10.1257/aer.20191823

4. Li L., Chen C. R. When safe-haven asset is less than a safe-haven play. Journal of Financial Econometrics.2024;22(4):808-838. URL: https://doi.org/10.1093/jjfinec/nbad009

5. Hamilton J. D. Causes and consequences of the oil shock of 2007-08. Brookings Papers on Economic Activity.2009;1:215-283. URL: https://doi.org/10.3386/w15002

6. Kang W., Ratti R.A., Vespignani J. Oil price shocks and policy uncertainty: New evidence on the effects of US and non-US oil production. Energy Economics. 2017;66:536-546. URL: https://doi.org/10.1016/j.eneco.2017.01.027

7. Janus J. Flights to safe assets in bond markets: Evidence from emerging market economies. Journal of International Money and Finance. 2023;139:102973. URL: https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2023.102973

8. Agoraki M.E.K., Wu H., Xu T., Yang M. Money never sleeps: Capital flows under global risk and uncertainty. Journal of International Money and Finance. 2024;141:103013. URL: https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2023.103013

9. Medhioub I. Impact of geopolitical risks on herding behavior in some MENA Stock markets. Journal of Risk and Financial Management. 2025;18(2):85. URL: https://doi.org/10.3390/jrfm18020085

10. Fang X., Liu Y., Roussanov N. Getting to the core: Inflation risks within and across asset classes. The Review of Financial Studies. 2026;39(3):702-743. URL: https://doi.org/10.1093/rfs/hhaf050

11. Battiston S., Caldarelli G. Systemic risk in financial networks. Journal of Financial Management, Markets and Institutions. 2013;1(2):129-154. URL: https://doi.org/10.12831/75568

12. Moodley F., Lawrence B. The impact of market dynamics and geopolitical uncertainty on property return: A comparative analysis of BRICS countries. Risks. 2026;14(3):55. URL: https://doi.org/10.3390/risks14030055

13. Engle R. F. Dynamic conditional correlation: A simple class of multivariate generalized autoregressive conditional heteroskedasticity models. Journal of Business and Economic Statistics. 2002;20(3):339-350. URL: https://doi.org/10.1198/073500102288618487

14. Kesse K., Blenman L. P. Political risks, excess and carry trade returns in global markets. International Review of Financial Analysis. 2024;91:102906. URL: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2023.102906

15. Sakowski P., Sieradzki R., Ślepaczuk R. Systemic risk indicator based on implied and realized volatility. Quality and Quantity. 2026;60:6389-6427. URL: https://doi.org/10.1007/s11135-025-02515-x

16. Zhang T., Zou S. Study on the nonlinear volatility correlation characteristics between China’s carbon and energy markets. Risks. 2025;13:205. URL: https://doi.org/10.3390/risks13100205

17. Wang K., Wen F., Gong X. Oil prices and systemic financial risk: A complex network analysis. Energy.2024;293:130672. URL: https://doi.org/10.1016/j.energy.2024.130672

18. Poledna S., Martínez-Jaramillo S., Caccioli F., Thurner S. Quantification of systemic risk from overlapping portfolios in the financial system. Journal of Financial Stability. 2021;52:100808. URL: https://doi.org/10.1016/j.jfs.2020.100808

19. Bai J., Perron P. Computation and analysis of multiple structural change models. Journal of applied econometrics.2003;18(1):1-22. URL: URL: https://doi.org/10.1002/jae.659

20. Bouri E., Gupta R., Tiwari A. K., Roubaud D. Modelling dynamic dependence and risk spillover between all oil price shocks and stock market returns in the BRICS. International Review of Financial Analysis. 2020;68:101238. URL: https://doi.org/10.1016/j.irfa.2018.08.002

21. Kilian L. Not all oil price shocks are alike: disentangling demand and supply shocks in the crude oil market. American Economic Review. 2009;99(3):1053-69. URL: https://doi.org/10.1257/aer.99.3.1053

22. Basher S.A., Sadorsky P. Oil price risk and emerging stock markets. Global Finance Journal. 2006;17(2):224-251. URL: https://doi.org/10.1016/j.gfj.2006.04.001

23. Balcilar M., Gupta R., Wang S., Wohar M.E. Oil price uncertainty and movements in the US government bond risk premia. The North American Journal of Economics and Finance. 2020;52:101147. URL: https://doi.org/10.1016/j.najef.2020.101147

24. Ding Q., Huang J., Chen J. Dynamic and frequency-domain risk spillovers among oil, gold, and foreign exchange markets: Evidence from implied volatility. Energy Economics. 2021;102:105514. URL: https://doi.org/10.1016/j.eneco.2021.105514

25. Asadi M., Roubaud D., Tiwari A. K. Volatility spillovers amid crude oil, natural gas, coal, stock, and currency markets in the US and China based on time and frequency domain connectedness. Energy Economics. 2022;109:105961. URL: https://doi.org/10.1016/j.eneco.2022.105961

26. Umar Z., Abrar A., Hadhri S., Sokolova T. The connectedness of oil shocks, green bonds, sukuks and conventional bonds. Energy Economics. 2023;119:106562. URL: https://doi.org/10.1016/j.eneco.2023.106562

27. Kose M.A., Ohnsorge F. Falling long-term growth prospects: Trends, expectations, and policies. World Bank. 2023. https://openknowledge.worldbank.org/handle/10986/39497

28. Cepni O., Gupta R., Karahan C. C., Lucey B. Oil price shocks and yield curve dynamics in emerging markets. International Review of Economics and Finance. 2022;80:613-623. URL: https://doi.org/10.1016/j.iref.2022.02.065